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国君晨报 今日重点推荐:宏观经济数据点评、A股策略专题

来源:未知 编辑:admin 时间:2019-02-11
导读: 【线索征集令

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  宏观经济数据点评,宏观花长春团队认为12 月经济数据依靠房地产与基建支撑,整体表现平稳,预计 2019 年一季度建筑活动偏强对冲外需和消费下行,经济真正下行压力将在二、三季度出现。

  A股策略专题,策略李少君团队回顾 2010-2018 年历年春季躁动行情,认为风险偏好提升是主驱动,当前整体宏观环境与2012 年具有相似性,而市场预期相对更弱,躁动仍会有,但空间及持续性相对有限。

  四季度GDP增速如期回落,但12月份数据较10、11月回落来说比较平稳——支撑生产回升,消费和投资平稳的原因主要是基建和房地产相关的建筑活动。因此,短期市场有对之前经济过于悲观预期的纠正需要。

  我们预计经济在一季度相对平稳,但房地产市场的调整将会给经济在二、三季度带来明显的下行压力。由于人口结构变化、居民的资产负债表、房地产市场三大指标背离等因素,我们预计房地产市场将会在二季度中后期开始进入2-3年的调整周期,届时经济下行压力将在地产投资下行时加大。因此,下半年经济反弹的预期或难以实现。

  长期经济基本面,2018年的出生人口情况与我们此前提示的人口进入“通缩”时代相一致,人口红利在加速消退,将对今后相当长时期内对经济潜在增长率、房地产投资需求等形成制约。

  财政政策方面,基建和减税将共同起作用,我国广义财政赤字将上升到5.5%;

  货币政策方面,在央行释放流动性和财政提前下发专项债带动下,信贷在上半年或有所企稳,但经济自发信用扩张动能仍然很弱,我们预计年中下调贷款基准利率概率较大;

  房地产政策方面,我们预计放松将主要在地方政府层面,主要土地财政压力较大的城市放松限购。

  经济下行趋势中的春季躁动:2010-2018年均发生了春季躁动行情,平均时长约40个交易日,平均涨幅为16%,其中12月、2月是涨幅主要贡献月份。市场风险偏好提升驱动风险溢价降低是春季躁动行情驱动的主导力量。各类行情趋势中均发生了春季躁动行情。

  盈利端预期的改善,春季开工旺季的到来,经济动能预期会改善,开年信贷数据或会走强,而1月份宏观经济数据空窗期为这一预期升温发酵创造条件。

  年末由于提现因素等方面的影响,银行系统趋向资金紧张,而春节之后流动性回流,资本市场流动性将趋向于改善;

  每年11月到12月举行的中央经济工作会议,3月份左右召开“两会”,围绕会议可能出现的超预期因素,一般被认为是春季躁动行情展开的重要线索。

  2019年,春季躁动会如何演绎?从传统的春季躁动逻辑来看,当前仍然成立且正在演进中,春季躁动行情在2019年仍有望展开,而作为试金石来源主要还是在于中美贸易冲突的演进以及内生性融资紧缩改善效果。从市场表现、经济周期、政策底出现三个视角看,相较2012年宏观环境,当前具有相似性,但预期要更偏悲观。从市场预期来看,一方面是经济下行趋势,盈利增速继续下修的风险,另一方面是政策宽松对冲,且进一步宽松预期升温驱动风险偏好,同样面临着政策对冲发力节奏与经济下行节奏之间的赛跑局面,从这一角度看本轮的春季躁动空间以及持续性预计相对较弱。

  风险偏好有限提升,执两端把握躁动行情。市场预期将会存在着反复,风险偏好也仅是有限提升。从行业配置选择方面看,一方面投资者仍应高度重视配置板块防御属性,更加看好类债资产,重点关注金融地产低估值龙头,公用事业、黄金、必需消费品以及高股息个股等领域,另一方面是在市场风险偏好提升过程中,弹性更好的板块。一是周期涨价品,重点关注煤炭、钢铁、有色等流动性敏感板块,以及化工高景气细分子领域,二是稳增长与经济转型交叉领域的新基建板块,后续有望成为产业政策支持催化重点,重点关注5G、人工智能、工业互联网、物联网。

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